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財通證券：成本構(gòu)筑建材護城河新場景新業(yè)務打開空間_今日播報

發(fā)稿時間：2025-12-09 16:09:08 來源：智通財經(jīng)

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智通財經(jīng)APP獲悉，財通證券發(fā)布研報稱，水泥國內(nèi)供需長期或企穩(wěn)，核心在供給收縮，新一輪供給側(cè)改革政策聚焦控產(chǎn)能、反內(nèi)卷或有望成為限制水泥供給的因素之一。增量主要靠海外，非洲在競爭格局、盈利空間、需求潛力方面更具優(yōu)勢。水泥具高股息的配置邏輯，且海外貢獻增量業(yè)績、國內(nèi)價格止跌回暖的基本面邏輯?！　∝斖ㄗC券主要觀點如下：　　玻璃：行業(yè)景氣底部，成本支撐企業(yè)穿越周期　　需求端，受竣工面積影響，地產(chǎn)領域(占比80.8%)需求大幅下滑，而汽車、電子及光伏等領域(合計占比19.2%)的增量難以對沖;供給側(cè)，自2021年9月高點的266條在產(chǎn)產(chǎn)線，下滑至目前224條產(chǎn)線，相對于需求端的下滑，產(chǎn)能依舊處于高位。隨著虧損的持續(xù)和深化，部分高成本、缺乏競爭力的產(chǎn)能將被迫永久退出市場，而能夠穿越此輪周期的企業(yè)，必然是那些在成本控制、多元化布局和資金實力上具備顯著優(yōu)勢的頭部公司。建議關(guān)注旗濱集團?！　〔＠w：傳統(tǒng)看反內(nèi)卷，高端看技術(shù)迭代　　玻纖性能良好廣泛應用于工業(yè)各領域，包括建筑材料(占25%)、交通運輸(24%)、電子電氣(18%)、能源環(huán)保(14%)、消費品(8%)等。而傳統(tǒng)領域方向，9月初，中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會發(fā)布了相關(guān)文件將反內(nèi)卷正式引入玻纖行業(yè)，未來玻纖粗紗價格中樞有望穩(wěn)步向上;而新領域方向，隨著人工智能技術(shù)和應用的快速發(fā)展，AI服務器需求強勁，同時AI服務器需求摒棄了傳統(tǒng)的電子布，轉(zhuǎn)向低介電(LowDk)電子布，AI服務器不斷地升級對低介電子布的要求不斷提升，產(chǎn)品的迭代也帶來價格的提升和企業(yè)單位盈利的提升?！　∠M建材：復價持續(xù)推進，靜待困境反轉(zhuǎn)　　拐點漸顯，競爭減緩是大勢所趨，前期白熱化價格競爭下小企業(yè)虧損加劇、加速出清，龍頭通過主動和被動的方式提升集中度，其經(jīng)營思路從提量轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展：1)渠道結(jié)構(gòu)改善，零售占比提升;2)價格回歸價值，價格戰(zhàn)趨緩;3)降本降費關(guān)注利潤。馬太效應在本輪競爭格局重塑后會更加顯著，涂料、防水等細分領域格局優(yōu)化有望開啟盈利修復周期，建議關(guān)注三棵樹、東方雨虹、兔寶寶、科順股份?！　★L險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、地產(chǎn)市場超預期下滑、原材料價格上漲風險。